[金融理財]理財規劃系列-06股票投資02基本分析模式

在理財規劃系列的上一篇文章「[金融理財]理財規劃系列-05 股票投資」中，提到關於股票的一些基本認識，在這一篇文章中，我將把理財規畫專業人員測驗中所提到的關於股票投資的基本面分析作一次筆記。

對於股票的基本面分析，主要有兩種模式，分別比較少在實務界分析中使用的(一)由下而上模式，及較常用的(二)由上而下模式。

由下而上模式：

由下往上模式判斷的方法，主要是先比較所有股票的業績與市價，判斷的指標包括：(1)公司是否處於獲利情況，(2)銷售量是否持續成長，(3)市價/帳面價值比是否低於兩倍；透過上述的指標選出合乎標準的公司名單後，再透過本益比的分析選出較低本益比且不屬於夕陽產業的股票，然後再透過由上往下模式確認是否是因為公司體質太差而造成低本益比，最後就是透過這一連傳的步驟選定要投資的股票。

由上而下的模式：

由上而下的模式主要要判斷的內容有三大項，(一)總體經濟分析，(二)資本市場分析，(三)產業及公司分析，而且這三項判斷的指標通常都是有連貫性的，而且是有正相關的，也就是當一個是好的，另外兩個理論上也會是好的，不太會發生有兩項特別好，但另外一項特別不好的狀況。

(一)總體經濟分析

在總體經濟的模式中，主要包含了(1)景氣循環，(2)景氣對策信號，(3)經濟動向指標，(4)經濟成長率，(5)貿易收支，(6)利率、匯率、稅率，(7)原油價格與一般物價波動。以下的幾個重要名詞解釋，如在經建會可以找到完整的名詞解釋，則以經建會為主，如無法找到則我會透過書中的解釋在加上我找到的資料作整理。

(1)景氣循環

景氣循環是指一國總體經濟活動的起伏波動；一個循環是指許多經濟活動大約同時發生擴張，隨後發生相似的衰退、收縮，然後又開始復甦的情形。這一連續的變動會週而復始但不定期的發生，持續期間由1年以上到10年不等。

景氣循環一般又可分為古典循環（classic cycle）及成長循環（growth cycle），前者係指經濟活動絕對水準值的上下波動；後者則指去除成長趨勢後的變化。我國目前係採「成長循環」之概念。- 引用自 經建會經濟小辭典 景氣循環

(2)景氣對策信號

景氣對策信號亦稱「景氣燈號」，係以類似交通號誌方式的5種不同信號燈代表景氣狀況的一種指標，目前由貨幣總計數Ｍ1B變動率等9項指標構成。每月依各構成項目之年變動率變化，與其檢查值做比較後，視其落於何種燈號區間給予分數及燈號，並予以加總後即為綜合判斷分數及對應之景氣對策信號。 – 引用自 經建會經濟小辭典 景氣對策信號

(3)經濟動向指標

經濟動向指標，其包含兩個重要的指標，景氣領先指標及景氣同時指標，景氣領先指標是比較常在投資分析上使用的。

。景氣同時指標

指具有與景氣變動性質同步之指標，其轉折點常與景氣循環轉折點同步發生。台灣同時指標由工業生產指數、電力（企業）總用電量、實質製造業銷售值、批發零售及餐飲業營業額指數、非農業部門就業人數、實質海關出口值、實質機械及電機設備進口值7項構成項目組成，每月由經建會編製、發布，代表當時的景氣狀況，可衡量當前景氣。 – 引用自 經建會經濟小辭典 景氣同時指標

。景氣領先指標

指具有領先景氣變動性質之指標，其轉折點常先於景氣循環轉折點發生。台灣領先指標由由外銷訂單指數、實質貨幣總計數、股價指數、製造業存貨量指數、工業及服務業加班工時、核發建照面積（住宅、商辦、工業倉儲）及SEMI接單出貨比7項構成項目組成，每月由經建會編製、發布。因指標具領先景氣變動之性質，可預測未來景氣之變動。 – 引用自 經建會經濟小辭典 景氣領先指標

以上的三個重要指標，大家都可以透過經建會的網站上提供的景氣指標查詢系統查詢。

(4)經濟成長率

一國的經濟成長指該國實質總產出或每人平均實質國民所得持續不斷增加的現象。通常所謂經濟成長率(Economic Growth Rate)是指「實質總產出」或「實質國內生產毛額(GDP)」的年增率。國際間多以經濟成長率作為表示一國經濟實力、人民福祉和國際地位的指標。

通常經濟成長變動表現可從三個方面觀察：(1)需求面，反映消費、資本形成及淨出口等支出內容的相對改變；(2)生產面，反映農業、工業及服務業產出的相對變化；(3)分配面，反映勞動與資本等生產要素報酬的相對變化。 – 引用自 經建會經濟小辭典 經濟成長

(5)貿易收支

因為台灣算是一個小型開放的經濟體系，所以對於外貿的依存度會比較高，外貿的出超會是台灣經濟成長的主要動力之一，外貿的出超，一方面可以累積國民的財富，另外一方面也可以累積外匯存底。但是如果過度的依賴外貿出超，則會造成新台幣升值的壓力。

(6)利率、匯率、稅率

利率上升與下降會影響投資者的意願，原則上當利率下降時，投資人投資股票的意願會上升，當利率上升時，投資股票的意願會下降。

匯率的上升下降最先受到影響的會是外貿的活動，當新台幣升值時，外國購買台灣的產品價格，相對的會比較高，因此不利出口貿易，當新台幣貶值時，則從國外進口商品到台灣的價格會相對於國外較高，因此會不利進口貿易。

稅率涵蓋的範圍較為廣泛，對於國民影響較為深遠的包括營利事業所得稅跟個人所得稅兩種直接稅收，當減稅時，對於營利事業可以降低支出，增加公司利潤，對於個人則可以增加可支配的所得，但對於政府則會因為減少稅收，導致必須減少部門的支出，或者是增發公債進而刺激利率上升。所以如果政府減稅的策略在短期對於股市會有正面的效果，但是長期而言則無法確定。

(7)一般物價與原油價格波動

物價上漲率通常以物價指數變動率計算，可選擇的指數包括躉售物價指數(Wholesale Price Index,WPI)與消費者物價指數(Consumer Price Index,CPI)，物價的上漲原因可歸因需求面或供給面因素，而當物價明顯上漲時，政府通常會採用緊縮性的貨幣政策，以抑制物價持續上漲，但此時會引發利率的上升，對於股價會有不利的影響。

所謂的躉(ㄉㄨㄣˇ)售物價指數所指的台灣地區所有國內生產廠商，包括進口商和出口商第一次交易價格的平均變動水準。其統計的範圍包含台灣地區國產內銷產品生產者出廠價格及進口品之進口價格、出口品之出口價格。

而消費者物價指數乃是台灣地區家庭為消費需要，所購買商品及服務價格變動水準。其統計的範圍包含台灣地區家庭為消費需要，所購買商品及服務價格。

上述的兩個指數WPI及CPI都可以從中華民國統計資訊網中的主計處統計專區 > 物價指數 > 統計表 找到目前的統計資料。如果需要更詳細的定義資料，也同樣可以透過中華民國統計資訊網的主計處統計專區 > 物價指數 > 簡介取得更詳細的說明。

由於基本分析模式的內容較多，因此基本分析模式的文章將分為兩篇發表，在這個系列的下一篇文章，將介紹由上而下分析模式中的(二)資本市場分析及(三)產業及公司分析。

相關閱讀:
1. 行政院經濟建設委員會 – 經濟小辭典
2. 行政院經濟建設委員會 – 景氣指標查詢系統
3. 中華民國統計資訊網
4. [金融知識] 什麼是"存款準備率"呢?